# 巴菲特致股东的信知识库

> 巴菲特（及合伙人查理·芒格）致股东/合伙人信的中文全文，外加投资概念、公司、人物档案，节点间深度互链。
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## 合伙人信（1957–1969）（35）
- [1956 有限合伙协议](https://learnbuffett.com/partnership/1956-有限合伙协议): 巴菲特职业生涯起点：与七位家人朋友签署「巴菲特联合有限合伙公司」协议，巴菲特仅出资 100 美元担任普通合伙人，年息 4%、超额利润分成；为期 20 年的有限合伙在奥马哈正式诞生
- [1957 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1957-巴菲特致合伙人信): 第二封年度信：首次阐述「低估类」与「套利类」投资分类；联邦信托公司 (Commonwealth Trust) 重仓案例首次披露；明确提出长期目标为每年跑赢道指 10 个百分点
- [1958 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1958-巴菲特致合伙人信): 道指牛市 +38.5%，合伙账户 +40.9%；完整披露联邦信托公司 (Commonwealth Trust) 从 50 美元买入到 80 美元卖出的全过程，示范「内在价值 vs 市价」的折价投资逻辑
- [1959 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1959-巴菲特致合伙人信): 六个合伙账户全年收益率 22.3%-30.0%，平均 25.9%；首次重仓单只股票（占净资产 35%，后揭示为桑伯恩地图）；明确拒绝「新时代估值哲学」，宁可保守也不冒永久性损失风险
- [1960 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1960-巴菲特致合伙人信): 道指 -6.3% 而合伙账户 +22.8%，验证「熊市跑赢」策略；首次完整披露桑伯恩地图公司 (Sanborn Map) 投资始末——为何买、如何取得董事会席位、如何完成股东价值释放
- [1961 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1961-巴菲特致合伙人信): 首次跑赢牛市：道指 +22.2%、合伙账户 +45.9%；首次详述「低估类、套利类、控股类」三大投资类别；明确以道指为长期衡量基准，三年以下业绩无意义
- [1961年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1961年中-巴菲特致合伙人信): 首封年中信件诞生；宣布年末将所有合伙账户合并为「巴菲特合伙公司」统一管理，三种分成方案任选；巴菲特承诺将全部有价证券投资置于合伙基金内
- [1962 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1962-巴菲特致合伙人信): 首次将「基本原则 (Ground Rules)」放在年度信第一页；提出长期跑赢道指 10 个百分点已是极限；登普斯特风车 (Dempster Mill) 控股投资首次完整披露
- [1962年11月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1962年11月-巴菲特致合伙人信): 登普斯特 (Dempster Mill) 资产变现奇迹：从 1961 年负债 230 万、现金 16.6 万，蜕变为现金及投资 100 万、负债仅 25 万；估值从每股 35 美元提升至 50 美元
- [1962年12月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1962年12月-巴菲特致合伙人信): 年末税务说明短信：1962 年合伙基金整体收益率约 +11.5%，有限合伙人 +10%；说明纳税申报要点与毕马威审计安排
- [1962年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1962年中-巴菲特致合伙人信): 道指上半年 -21.7% 合伙基金仅 -7.5%；首次给出明确量化目标——大跌年份只跌一半，长期目标年均跑赢道指 10 个百分点；登普斯特资产变现进展同步更新
- [1963 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1963-巴菲特致合伙人信): 合伙基金 +38.7% 跑赢道指 +20.7% 共 17.7 个百分点；首次出售登普斯特经营资产实现 100 万美元收益；首次引入弗朗西斯一世买《蒙娜丽莎》经典段落讲解复利
- [1963年11月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1963年11月-巴菲特致合伙人信): 年末文书与基本原则重申；登普斯特经营资产以「持续经营企业」标准成功出售，全年截至 10 月领先道指 13.2 个百分点为历史最佳
- [1963年12月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1963年12月-巴菲特致合伙人信): 年末税务通知短信：1963 年按月取息合伙人资本账户增加约 20%，不取息者增加 26% 多；提醒申报联邦税预缴细节
- [1963年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1963年中-巴菲特致合伙人信): 上半年 +14% 跑赢道指 +10%；登普斯特资产变现接近完成，揭示哈里·博特尔 (Harry Bottle) 在资产重整中的关键作用；首次系统说明三类投资各自的市况依赖性
- [1964 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1964-巴菲特致合伙人信): 合伙基金 +27.8%、道指 +18.7%；首次系统阐述「保守 = 与众不同也无妨，关键看下跌幅度」；批判常规化与机构跟风，提出真正保守源自正确前提、准确事实、合理逻辑
- [1964年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1964年中-巴菲特致合伙人信): 上半年与道指打平（约 +10%）；披露已在三家公司持续买入达成最大单一股东地位；提出「投资 90% 是买入」——希望持续买入期间股价不涨
- [1965 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1965-巴菲特致合伙人信): 合伙基金 +47.2% 跑赢道指 +14.2% 共 33 个百分点，成立以来最大相对优势；规模已达 4360 万美元；首次取得伯克希尔·哈撒韦控股权
- [1965年11月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1965年11月-巴菲特致合伙人信): 首次披露已持有伯克希尔·哈撒韦控股权益；新增第七条基本原则——单笔投资最多可达净资产 40%（即随后买入美国运通的依据）
- [1965年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1965年中-巴菲特致合伙人信): 上半年领先道指 9.6 个百分点；首次披露已取得一家公司控股权益（即伯克希尔·哈撒韦），从此估值改用资产与盈利能力为依据，而非市场价格
- [1966 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1966-巴菲特致合伙人信): 成立十周年总结；合伙基金 +20.4% 大幅跑赢道指 -15.6%，36 个百分点领先创历史最高纪录；首次坦言新机会越来越稀少，「奔腾大河变成潺潺小溪」
- [1966年11月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1966年11月-巴菲特致合伙人信): 宣布合伙基金停止接纳新合伙人（包括现有合伙人的亲属）；首次系统阐述控股权益估值方法——以净流动资产价值与账面价值之间的数值为依据，不再受市场报价支配
- [1966年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1966年中-巴菲特致合伙人信): 上半年道指 -8.7% 而合伙基金 +8.2%；首次完整收购非上市企业——以 80% 出资收购霍赫希尔德·科恩 (Hochschild Kohn) 百货；提出「保守 = 别人亏钱时我们少亏」新定义
- [1967 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1967-巴菲特致合伙人信): 合伙基金 +35.9% 跑赢道指 +19.0%；通过多元零售公司收购国民赔偿保险 (National Indemnity) 与联合棉布商店；引用格雷厄姆「投机不缺德、不犯法、也发不了家」警示市场亢奋
- [1967年10月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1967年10月-巴菲特致合伙人信): 宣布永久调低业绩目标——从「年均领先道指 10 个百分点」改为「9% 收益率或领先道指 5 个百分点取较低者」；分析定量便宜货消失、投机风气盛行、规模过大、个人动力下降四大原因
- [1967年11月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1967年11月-巴菲特致合伙人信): 正式修改基本原则第四、第五条以匹配新目标；披露 3600 万美元资金中有 2000 万投资于控股公司、1600 万买短期国债——找不到明显可赚钱机会
- [1967年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1967年中-巴菲特致合伙人信): 上半年合伙基金 +21% 跑赢道指 +11.4%；预告 10 月将专门写信，因环境变化需修改基本原则——首次坦言伯克希尔纺织业务无法获得像样回报
- [1968 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1968-巴菲特致合伙人信): 合伙基金 +58.8% 创历史新纪录跑赢道指 +7.7% 共 51.1 个百分点；坦言抓到一个简单合理的机会成熟所致，承认这是「桥牌中一连抓 13 张黑桃」的运气
- [1968年11月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1968年11月-巴菲特致合伙人信): 公布控股公司年末估值：伯克希尔·哈撒韦每股 31 美元、多元零售 880 万美元；坦言找不到 1969 年能用得上的投资机会
- [1968年中 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1968年中-巴菲特致合伙人信): 上半年合伙基金 +16% 跑赢道指 +0.9%；首次公开点名抨击 1960 年代后期「击鼓传花」式收购狂潮，推荐亚当·斯密《金钱游戏》(The Money Game) 揭示金融乱象
- [1969年10月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1969年10月-巴菲特致合伙人信): 正式推荐比尔·鲁安 (Bill Ruane) 作为合伙人资金的接班资产管理人（红杉基金前身）；发表惊人判断——未来十年免税债券收益率可与股票相当，建议很多合伙人改投债券
- [1969年12月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1969年12月-巴菲特致合伙人信): 详细介绍多元零售公司与伯克希尔·哈撒韦的全部业务（含纺织、保险、伊利诺伊国民银行、太阳报业等）；明确表示将自己大部分净资产投入这两家公司、长期持有
- [1969年12月26日 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1969年12月26日-巴菲特致合伙人信): 现金分配方案最终确定：1 月 5 日分配比例为 1969 年 1 月 1 日资本的约 64%；回答合伙人 13 个问题，覆盖纺织业务存续、接班人、控股公司股票转让限制等
- [1969年5月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1969年5月-巴菲特致合伙人信): 震撼宣布年底退休、清算合伙基金；分析三大原因——定量便宜货绝迹、规模过大、投机泛滥；预告将向合伙人推荐另一位资产管理人，并保留多元零售与伯克希尔股份
- [1970年2月 巴菲特致合伙人信](https://learnbuffett.com/partnership/1970年2月-巴菲特致合伙人信): 巴菲特最后一封合伙人信——一篇免税债券购买教程：详解债券市场活跃度、可赎回条款陷阱、收益率曲线、期限选择、折价 vs 足额息票债券的取舍

## 伯克希尔致股东信（1965–至今）（60）
- [1965 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1965-巴菲特致股东信): 巴菲特入主伯克希尔的第一份股东信：关闭菲利普国王 A、E 分厂，回购十二万股，斯坦顿父子离任、肯·蔡斯接任总裁。
- [1966 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1966-巴菲特致股东信): 纺织行业第四季度急转直下，主动停产防止积压库存；六年回顾纺织业周期性、回购缩股、股息政策与资本配置的权衡。
- [1967 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1967-巴菲特致股东信): 里程碑年：以现金收购国民保险公司、正式进入保险业；关闭菲利普国王 D 分厂；首次提出多元化盈利来源战略。
- [1968 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1968-巴菲特致股东信): 决定退出梭箱织机坯布业务；保险业全行业承保亏损中国民保险逆势盈利；收购太阳报业进入出版业。
- [1969 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1969-巴菲特致股东信): 以 1550 万美元收购伊利诺伊国民银行进入银行业；尤金·阿贝格的银行经营哲学；五年资本重配战略阶段性成功。
- [1970 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1970-巴菲特致股东信): 三大业务三种表现：银行历史最佳、保险承保退步但投资弥补、纺织全年下滑；首推内布拉斯加居民意外险开启本州模式。
- [1971 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1971-巴菲特致股东信): 经营回报达 14%；收购芝加哥家庭和汽车保险公司；首次警告承保盈利吸引非理性竞争，宁愿保费收缩也不放松承保纪律。
- [1972 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1972-巴菲特致股东信): 经营回报创下 19.8% 历史峰值；保险承保利润异常高企同时埋下竞争隐忧；八年来累计每股账面价值年化复合 16.5%。
- [1973 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1973-巴菲特致股东信): 宣布与多元化零售合并并增持蓝筹印花至 22.5%；以股票投资 1200 万浮亏入手未来重仓；首次重点谈华盛顿邮报建仓。
- [1974 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1974-巴菲特致股东信): 保险承保业绩急速恶化，通胀侵蚀保费利润率；股票账面浮亏 1700 万但坚信集中持股长期价值；华盛顿邮报永久持有定调。
- [1975 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1975-巴菲特致股东信): 1975 年股本回报率仅 7.6% 创低点；保险业有史以来最糟一年；收购 Waumbec 纺织厂；首次提出永久持有华盛顿邮报。
- [1976 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1976-巴菲特致股东信): 经营回报反弹至 17.3%；首次披露 GEICO 大举建仓（可转优先股+普通股）；公布投资四原则——业务可懂、长期良好、管理诚实、价格合理。
- [1977 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1977-巴菲特致股东信): 保险保费十年从 2200 万涨到 1.51 亿；首次系统总结"顺风行业 vs 逆风行业"教训；重申投资四标准与集中持股理念。
- [1978 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1978-巴菲特致股东信): 年底完成多元化零售合并、蓝筹持股升至 58%；首份完全合并报表；股本回报 19.4% 接近 1972 历史峰值。
- [1979 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1979-巴菲特致股东信): 首次系统论述"投资人痛苦指数"——通胀+所得税才是决定真实回报的关键；股本回报与年化账面价值增长率提升至 20.5%。
- [1980 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1980-巴菲特致股东信): 首次系统阐述"透视盈余"概念——少数股权留存收益的隐藏价值；通胀对资本征收隐性税；最强呼吁回购被低估的优秀企业股票。
- [1981 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1981-巴菲特致股东信): 首次提出"亲蟾蜍变王子"的童话比喻——批评高溢价并购管理层迷信"管理魔法之吻"；启动股东慈善指定计划。
- [1982 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1982-巴菲特致股东信): 首次提出"经济收益 vs 会计收益"概念；保险承保亏损叠加股本扩张拉低 ROE 至 9.8%；论述股票市场拍卖机制的非理性提供机会。
- [1983 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1983-巴菲特致股东信): 首次系统宣告"股东导向 13 项经营原则"——视股东为合伙人；收购内布拉斯加家具店与 B 夫人结缘；与蓝筹印花合并。
- [1984 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1984-巴菲特致股东信): 首次系统讨论股票回购的双重价值——价格低于内在价值时回购等于 1 元买 2 元；详述与 GEICO、通用食品的按比例赎回交易税务争议。
- [1985 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1985-巴菲特致股东信): 里程碑年：大笔买入大都会/ABC、收购斯科特费泽、关闭纺织业务、出售通用食品；首次正面讨论"漂亮买入比漂亮卖出更重要"。
- [1986 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1986-巴菲特致股东信): 首次表达对资本配置短缺的焦虑（找不到便宜东西买）；收购菲希海默；阐述"奥格威法则"——雇高人造巨人公司，雇矮人造侏儒。
- [1987 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1987-巴菲特致股东信): 首次正式命名"七圣徒"——七家非保险业务以零杠杆实现 57% 股本回报；首次大段引用格雷厄姆的"市场先生"寓言。
- [1988 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1988-巴菲特致股东信): 宣告大举建仓可口可乐和联邦住宅贷款（房地美）；伯克希尔在纽交所挂牌；以 80% 股权收购波仙珠宝；指责会计准则被滥用。
- [1989 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1989-巴菲特致股东信): 首次系统总结"前 25 年的错误"——啤酒店式收购理论、雪茄烟蒂式投资的教训；递延税款本质是政府无息贷款的精彩比喻。
- [1990 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1990-巴菲特致股东信): 买入威尔斯法富银行——首次大笔押注银行业；详述媒体行业护城河受损讨论；保险业巨灾年承保亏损扩大。
- [1991 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1991-巴菲特致股东信): 首次系统阐述"经济特许经营权"概念——为何护城河比管理层重要；接任所罗门临时董事长应对国债丑闻；收购布朗鞋业。
- [1992 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1992-巴菲特致股东信): 首次提出"成长本身既不是好事也不是坏事，关键看再投资回报"；卸任所罗门；收购中央州保险公司；论述战略规划的危害。
- [1993 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1993-巴菲特致股东信): 首次系统讨论风险与β值——"波动性不等于风险"是核心观点；收购德克斯特鞋业（后来公认为生涯最大错误）。
- [1994 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1994-巴菲特致股东信): 首次系统阐述"无视宏观预测"——三十年来重大事件没影响格雷厄姆原则；详述斯科特费泽收购十年回顾印证内在价值定义。
- [1995 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1995-巴菲特致股东信): 三笔标志性并购——赫兹伯格钻石、威利家居、收购 GEICO 剩余 49% 股权使其成为全资子公司；股本回报率达 45%。
- [1996 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1996-巴菲特致股东信): 首次系统论述"能力圈"概念将其上升到投资哲学；详述飞安公司收购；B 股发行稀释影响讨论。
- [1997 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1997-巴菲特致股东信): 首次大段引用泰德·威廉姆斯的"打击区"理论解释投资耐心；揭示石油、白银和零息债券三项非常规投资头寸。
- [1998 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1998-巴菲特致股东信): 里程碑年：以全股票方式收购通用再保险（约 220 亿美元）和公务机航空（NetJets）；阐述发新股的"等价交换"原则。
- [1999 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/1999-巴菲特致股东信): 巴菲特罕见地把自己评为 D 等——账面价值仅增长 0.5%，互联网泡沫巅峰落后标普 500 二十多个百分点；收购中美能源。
- [2000 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2000-巴菲特致股东信): 互联网泡沫破灭次年逆势收获——大举进军砖块、地毯、油漆传统制造业（Shaw、Benjamin Moore、Johns Manville）；一次性收购八家公司花费 80 亿美元。
- [2001 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2001-巴菲特致股东信): 9·11 事件冲击使伯克希尔账面价值下降 6.2%——37 年首次负回报；通用再保险与伯克希尔承担 22.75 亿美元巨灾损失；反思保险定价错误。
- [2002 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2002-巴菲特致股东信): 首次将衍生品比喻为"金融大规模杀伤性武器"——通用再保险衍生品撤退过程的经典论述；浮存金扩大到 412 亿美元成本仅 1%。
- [2003 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2003-巴菲特致股东信): 首次大段批评共同基金董事会"假独立"——治理结构与 CEO 薪酬问题专题讨论；详述麦克莱恩公司收购（沃尔玛分销）。
- [2004 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2004-巴菲特致股东信): 首次系统讨论美国贸易逆差的危害——"挤出本国资产为外国所有"风险；现金堆积找不到投资标的的焦虑；公司治理改革讨论。
- [2005 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2005-巴菲特致股东信): 卡特里娜飓风带来超 25 亿美元保险损失；五项并购完成（MedPro、森林河、Business Wire、Applied、太平洋电力）；首次提出"复利对你不利"的对冲基金费用诘问。
- [2006 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2006-巴菲特致股东信): 宣布捐赠 99% 财富用于慈善——分批捐给比尔盖茨基金会等五家机构；自承通用再保险并购错误持续；以色列 ISCAR 收购首入海外市场。
- [2007 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2007-巴菲特致股东信): 首次系统提出"伟大、不错、糟糕"的企业三分法——以喜诗糖果 vs 美国航空为案例；与对冲基金 Protégé 打 10 年百万赌局起点。
- [2008 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2008-巴菲特致股东信): 金融危机下保险业务依然稳健；接收高盛、通用电气优先股共 145 亿美元注资；强调"别人贪婪我恐惧"的反向投资真实演练。
- [2009 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2009-巴菲特致股东信): 宣布以 265 亿美元收购 BNSF 铁路——史上最大手笔押注美国未来；账面价值反弹 19.8%；强调铁路对美国经济和环境的战略意义。
- [2010 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2010-巴菲特致股东信): BNSF 铁路并表为伯克希尔贡献"常规盈利"近 40% 增长；首次详尽阐释保险浮存金的本质与价值——浮存金不是负债是无息融资。
- [2011 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2011-巴菲特致股东信): 首次提名继任 CEO 候选人；托德·库姆斯加盟、泰德·韦施勒入职；初次买入 IBM 109 亿美元和美国银行 50 亿优先股；首次系统阐述回购两大条件。
- [2012 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2012-巴菲特致股东信): 首次提出"伯克希尔账面价值差几名分"——账面增长跑输标普；与 3G 资本合作收购亨氏；坦诚承认未完成大象级收购的遗憾。
- [2013 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2013-巴菲特致股东信): 用"内布拉斯加农场"和"纽约公寓"两个寓言阐释投资本质——关注资产生产价值而非市价波动；增持马蒙和伊斯卡剩余股权。
- [2014 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2014-巴菲特致股东信): 金色 50 周年特别信——回顾五十年从纺织厂到 1.4 万亿企业集团的演变；查理·芒格独立撰写芒格视角；伯克希尔账面价值年化 19.4%。
- [2015 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2015-巴菲特致股东信): 以 320 亿美元现金收购精密铸件公司——成为"六驾马车"；卡夫与亨氏合并形成卡夫亨氏；BHE 风电达美国 7% 装机容量。
- [2016 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2016-巴菲特致股东信): 10 年与对冲基金 Protégé 百万赌局即将获胜——指数基金完胜母基金组合；首次买入苹果约 70 亿；回顾德克斯特鞋业的世纪错误。
- [2017 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2017-巴菲特致股东信): 特朗普减税带来 290 亿一次性所得税收益；批评新会计准则把未实现资本利得纳入净利润将造成"剧烈无常的波动"。
- [2018 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2018-巴菲特致股东信): 宣告放弃以账面价值衡量业绩——三十年首页惯例的告别；阿吉特·贾恩和格雷格·阿贝尔分掌保险和非保险业务；首次提出"森林与树林"五片树林框架。
- [2019 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2019-巴菲特致股东信): 首次大段引用埃德加·劳伦斯·史密斯《普通股的长期投资》论述留存收益的复利威力；首次直接提名格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩为继任者。
- [2020 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2020-巴菲特致股东信): 疫情下回购 247 亿美元自家股份——史上最大回购年；承认精密铸件公司减值 110 亿是 2016 年定价错误；定调"家族珍宝"四大资产框架。
- [2021 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2021-巴菲特致股东信): 首次明确"四巨头"——保险集团、苹果、BNSF、BHE 四大核心资产；强调伯克希尔基础设施资产居美国首位；浮存金达 1470 亿美元。
- [2022 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2022-巴菲特致股东信): 首次系统讲述"鲜花盛开杂草不算什么"——可口可乐与美国运通三十年股息复利奇迹；以 116 亿美元收购阿勒格尼保险公司。
- [2023 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2023-巴菲特致股东信): 悼念查理·芒格——伯克希尔的"建筑师"；以妹妹伯蒂为目标读者写信；强调净现金堆积应对意外的金融堡垒地位。
- [2024 巴菲特致股东信](https://learnbuffett.com/berkshire/2024-巴菲特致股东信): 94 岁巴菲特最后一封股东信：明确格雷格·阿贝尔即将接任 CEO；2024 年缴税 268 亿美元创美国企业历史纪录；BHE 持股提升至 100%。

## 特别信件（3）
- [2014 伯克希尔的过去现在与未来](https://learnbuffett.com/special/2014-伯克希尔的过去现在与未来): 巴菲特亲笔回顾伯克希尔 50 周年——坦承收购伯克希尔与德克斯特鞋业 (Dexter Shoe) 是职业生涯最贵的两个错误；阐述芒格如何让他从「烟蒂股」转向「以合理价买伟大生意」；展望伯克希尔下一个 50 年
- [2014 副董事长的思考](https://learnbuffett.com/special/2014-副董事长的思考): 芒格亲笔总结伯克希尔 50 年成功的「伯克希尔系统」——15 条管理原则（极度分散经营、空荡总部、保险浮存金驱动、几乎不卖子公司等）；并解释为何这套系统在巴菲特离任后仍能延续
- [2025 感恩节致辞](https://learnbuffett.com/special/2025-感恩节致辞): 95 岁巴菲特宣布告别股东信与股东大会——格雷格·阿贝尔年底接任 CEO；今后改用感恩节寄语与股东沟通；回忆奥马哈童年、芒格、唐·基奥、阿吉特·贾恩等人生贵人；公布捐赠 270 万股 B 股给四家家族基金会

## 投资概念（49）
- [买入价格](https://learnbuffett.com/concepts/买入价格): 买错价格能抹杀十年好业绩；以合理价格买入伟大公司，远胜以便宜价格买入平庸公司
- [企业文化](https://learnbuffett.com/concepts/企业文化): 组织在无人监督时如何决策的集体习惯；伯克希尔六十多家子公司、总部仅25人能运转的底层基础
- [低估](https://learnbuffett.com/concepts/低估): 市场价格显著低于内在价值的客观状态；巴菲特从合伙人时期到伯克希尔时代贯穿六十年的投资起点
- [保险业](https://learnbuffett.com/concepts/保险业): 伯克希尔的根基与增长引擎：先收钱后赔付的浮存金模式提供了源源不断的免费投资资金
- [保险浮存金](https://learnbuffett.com/concepts/保险浮存金): 保险公司收保费与赔付之间持有的资金，承保盈利时是负成本的永久杠杆，伯克希尔价值创造的基石
- [债券](https://learnbuffett.com/concepts/债券): 长期持有面临通胀侵蚀的购买力风险；巴菲特通常视其不如股票，仅在市场恐慌出现折价时果断出手
- [公司治理](https://learnbuffett.com/concepts/公司治理): 巴菲特对美国公司治理的批判：CEO薪酬失控、董事会一团和气、独立性靠利益绑定而非身份标签
- [内在价值](https://learnbuffett.com/concepts/内在价值): 企业未来全部现金流折现到今天的总和；理论简单但估算极难，巴菲特认为它是一个范围而非精确数字
- [分散投资](https://learnbuffett.com/concepts/分散投资): 广泛分散是对无知的保护，适合普通人买指数基金；专业投资者应当集中下注于深入理解的少数好公司
- [可转换证券](https://learnbuffett.com/concepts/可转换证券): 兼具固定收益保护与股权上行的混合工具；下有底、上不封顶，适合大额资金缺乏好机会时的中间方案
- [品牌](https://learnbuffett.com/concepts/品牌): 把大宗商品炼成差异化产品的心理炼金术；可口可乐、喜诗、吉列式护城河的根本来源
- [商业模式](https://learnbuffett.com/concepts/商业模式): 巴菲特只投自己看得懂的赚钱方式：简单、稳定、难以复制、不需要不断追加资本的好生意
- [商誉](https://learnbuffett.com/concepts/商誉): 区分会计商誉与经济商誉：后者是企业超额盈利能力的资本化价值，也是通胀环境下的天然盟友
- [回购](https://learnbuffett.com/concepts/回购): 当且仅当股价低于内在价值时才明智；否则就是在伤害继续持股的股东，与价格无关的回购都是愚蠢
- [复利](https://learnbuffett.com/concepts/复利): 留存收益持续再投资于优质生意而非分红，伯克希尔六十年神话的底层数学；规模终将拖慢复利速度
- [套利](https://learnbuffett.com/concepts/套利): 从已公开宣布的并购、清算等公司事件中获利；不听传闻、集中下注、做闲置资金的高效替代
- [媒体与出版](https://learnbuffett.com/concepts/媒体与出版): 曾被巴菲特视为完美的“收费桥梁”生意，却被互联网在一代人时间内彻底填平的护城河经典案例
- [安全边际](https://learnbuffett.com/concepts/安全边际): 格雷厄姆传承的投资原则：以远低于内在价值的价格买入，为预测误差和未来不确定性留出缓冲
- [市场先生](https://learnbuffett.com/concepts/市场先生): 格雷厄姆经典寓言：把市场当作情绪化合伙人，他的报价只供你选择，不构成你的判断依据
- [市场预测](https://learnbuffett.com/concepts/市场预测): 预测股市短期走势不仅徒劳还有害；巴菲特六十年坚守不预测，只关注企业内在价值
- [市盈率](https://learnbuffett.com/concepts/市盈率): 估值的有用但危险的工具；同样的市盈率数字在不同商业模式下代表完全不同的投资价值
- [承保纪律](https://learnbuffett.com/concepts/承保纪律): 宁可放弃保费也不承接定价不合理的风险；保险公司最难也最宝贵的“说不”能力
- [护城河](https://learnbuffett.com/concepts/护城河): 企业能持续获得超额利润的结构性竞争优势，巴菲特投资框架的核心概念，本质是持久性而非当前盈利
- [收购](https://learnbuffett.com/concepts/收购): 六条明确标准、48小时报价、买了就不卖；伯克希尔成为家族企业卖方首选的独特收购哲学
- [有效市场](https://learnbuffett.com/concepts/有效市场): 市场“经常有效”被错误推论为“永远有效”；巴菲特63年套利记录就是对这一学术教条最有力的实证反驳
- [杠杆](https://learnbuffett.com/concepts/杠杆): 一串绝妙的数字乘以零永远等于零；为了不需要的东西拿已有的一切去冒险，简直是疯了
- [特许经营权](https://learnbuffett.com/concepts/特许经营权): 被需要、无替代、不受价格管制的企业地位；能定期提价并获得高资本回报，甚至容忍糟糕管理
- [留存收益](https://learnbuffett.com/concepts/留存收益): 巴菲特的“一美元检验”：每留存一美元至少应为股东创造一美元市场价值，否则就该分红或回购
- [科技与互联网](https://learnbuffett.com/concepts/科技与互联网): 从长期回避到苹果重仓的能力圈演变：不持有科技股不是看不起，而是看不懂谁能十年后还活着
- [税收效率](https://learnbuffett.com/concepts/税收效率): 递延纳税等于获得政府的无息贷款；不分红、长期持有、让复利在税前滚动是合法的财富放大器
- [竞争优势](https://learnbuffett.com/concepts/竞争优势): 护城河的具体内容；持久性比当前大小更重要，低成本和品牌特许经营权是最可靠的两类来源
- [管理层](https://learnbuffett.com/concepts/管理层): 诚信第一、能力第二、所有者心态第三；招好人少管理，给管理层充分自主权是伯克希尔的根本
- [纺织业务](https://learnbuffett.com/concepts/纺织业务): 伯克希尔的原始业务，也是巴菲特最深刻的反面教训：上对船比划船技术更重要
- [股东导向](https://learnbuffett.com/concepts/股东导向): 形式是公司、态度是合伙：股东才是企业资产的真正所有者，管理层是他们的代理人和服务者
- [股息](https://learnbuffett.com/concepts/股息): 分还是不分由资本配置回报率决定；伯克希尔59年只分过一次10美分股息，巴菲特称之为“噩梦”
- [能力圈](https://learnbuffett.com/concepts/能力圈): 投资严格限定在自己真正理解的领域；知道能力边界比扩大能力圈本身更重要
- [能源](https://learnbuffett.com/concepts/能源): 受监管公用事业的稳定回报加西方石油的机会主义押注；伯克希尔配置大额资金的重要去处
- [航空业](https://learnbuffett.com/concepts/航空业): 如果当年莱特兄弟没飞起来就好了——巴菲特用来诠释“行业越发展、投资者亏得越惨”的经典反面案例
- [衍生品](https://learnbuffett.com/concepts/衍生品): 巴菲特口中的“大规模杀伤性金融武器”，2008年金融危机前八年的预言；按神话计价、易进难出
- [诚信](https://learnbuffett.com/concepts/诚信): 招人看正直、聪明、精力；缺了第一条，后面两条会要你的命。可承受亏损，不可失去一丝声誉
- [账面价值](https://learnbuffett.com/concepts/账面价值): 投入资本的会计快照，巴菲特曾用它追踪伯克希尔内在价值，2018年正式弃用——它越来越脱离经济现实
- [资本配置](https://learnbuffett.com/concepts/资本配置): CEO最重要的职责：在再投资、收购、回购、分红之间，把每一块钱配置到回报率最高的方向
- [透视盈余](https://learnbuffett.com/concepts/透视盈余): 巴菲特独创概念：报告利润+按比例享有的被投资公司未分配利润，更真实反映持股的赚钱能力
- [通货膨胀](https://learnbuffett.com/concepts/通货膨胀): 悄无声息侵蚀购买力的隐性税收；偏爱能轻松提价、又不需大量资本投入的“通胀友好型”企业
- [铁路运输](https://learnbuffett.com/concepts/铁路运输): 曾是华尔街的噩梦，经放松管制和整合后成为好生意；BNSF是伯克希尔“对美国未来的全押赌注”
- [银行业](https://learnbuffett.com/concepts/银行业): 用别人的钱赚钱的好生意，但15-20倍杠杆让一次失误就足以毁掉几十年积累；巴菲特从重仓到几乎清仓
- [长期持有](https://learnbuffett.com/concepts/长期持有): 对真正出色的企业，最喜欢的持有期限是永远；不仅仅因为股价上涨或时间长久就卖出
- [集中投资](https://learnbuffett.com/concepts/集中投资): 把大钱集中下注在你真正懂的少数好生意上；这不是策略选择，而是高选股标准的自然结果
- [零售与消费](https://learnbuffett.com/concepts/零售与消费): 喜诗糖果改变了巴菲特的投资哲学，从此他学会用定价权来识别拥有真正品牌护城河的消费品巨头

## 公司档案（61）
- [BNSF铁路](https://learnbuffett.com/companies/BNSF铁路): 2009 年以 440 亿美元全资收购，伯克希尔历史最大交易；巴菲特“All in on America”的押注；铁路网络的不可复制性
- [IBM](https://learnbuffett.com/companies/IBM): 2011 年罕见科技股投资，109 亿美元买入；最终承认是判断失误，云计算转型不力让巴菲特意识到科技竞争优势难持久
- [三井物产](https://learnbuffett.com/companies/三井物产): 巴菲特 2020 年日本五大商社投资之一；资源型综合商社，铁矿石和 LNG 为通胀对冲，持股比例已升至约 9%
- [三菱商事](https://learnbuffett.com/companies/三菱商事): 巴菲特 2020 年日本五大商社投资之一；五家中体量最大，被比作“日本版伯克希尔”，通过发行日元债自然对冲汇率
- [世界图书百科全书](https://learnbuffett.com/companies/世界图书百科全书): 1986 年随斯科特费泽并入伯克希尔；百科全书行业绝对龙头，曾是巴菲特“七圣徒”现金牛之一
- [中国石油](https://learnbuffett.com/companies/中国石油): 2002-2003 年仅凭年报判断公司值 1000 亿美元，以 4.88 亿美元买入；2007 年套现获利 35 亿美元，回报率超 700%
- [中美能源](https://learnbuffett.com/companies/中美能源): 1999 年以 20 亿美元收购 76% 权益，2014 年更名伯克希尔哈撒韦能源；100% 留存收益再投资，孕育了继任 CEO 格雷格·阿贝尔
- [伊斯卡](https://learnbuffett.com/companies/伊斯卡): 2006 年以 40 亿美元收购 80%，巴菲特首笔大型海外收购；以色列切削工具龙头，“我见过的最令人叹为观止的制造企业”
- [伊藤忠商事](https://learnbuffett.com/companies/伊藤忠商事): 巴菲特 2020 年日本五大商社投资之一；五家中消费属性最强（持有全家便利店），不依赖大宗商品周期
- [伯克希尔哈撒韦](https://learnbuffett.com/companies/伯克希尔哈撒韦): 巴菲特控股的母公司本身；1965 年从濒临破产的纺织厂起步，靠保险浮存金飞轮转型为市值过万亿的多元化保险+实业巨头
- [伯克希尔哈撒韦能源](https://learnbuffett.com/companies/伯克希尔哈撒韦能源): 前身中美能源；100% 留存收益再投资让公用事业实现罕见高增长；美国最大风能运营商之一，格雷格·阿贝尔的练兵场
- [克莱顿房屋](https://learnbuffett.com/companies/克莱顿房屋): 2003 年以 17 亿美元收购，缘起于田纳西大学学生赠书；伯克希尔低成本资金加持下，预制房屋市占率从 14% 升至 45%
- [内布拉斯加家具店](https://learnbuffett.com/companies/内布拉斯加家具店): 1983 年以 6000 万美元收购 80% 股权，仅凭对 B 夫人的信任无审计成交；单店做出全国生意的零售奇迹
- [冰雪皇后](https://learnbuffett.com/companies/冰雪皇后): 1998 年收购完成；轻资产特许经营模式、稳定现金流、消费者习惯护城河，巴菲特“无聊但赚钱”的典型
- [利捷航空](https://learnbuffett.com/companies/利捷航空): 1998 年收购的公务机共享所有权发明者；前八年亏损不断，巴菲特靠耐心和索科尔的重组将其救活，成为伯克希尔耐心持有的范本
- [华盛顿邮报](https://learnbuffett.com/companies/华盛顿邮报): 1973 年市场恐慌中以 1060 万美元买入，巴菲特从烟蒂转向特许经营权的标志性投资；与凯瑟琳·格雷厄姆的伙伴关系成就长达三十年的百倍回报
- [卡夫亨氏](https://learnbuffett.com/companies/卡夫亨氏): 2013 年与 3G 资本合作收购亨氏，2015 年合并卡夫；巴菲特公开承认“为亨氏付出了过高的价格”，2018 年减值 30 亿美元
- [可口可乐](https://learnbuffett.com/companies/可口可乐): 1988 年起以 13 亿美元七年建仓，巴菲特“伟大企业以合理价格”的经典案例；品牌定价权+全球渠道+永不卖出的长期持有典范
- [吉列](https://learnbuffett.com/companies/吉列): 1989 年作为“白衣骑士”以 6 亿美元买入可转换优先股；“剃须刀+刀片”模式让巴菲特“每晚想到 25 亿男性的胡子在生长就安心入睡”
- [喜诗糖果](https://learnbuffett.com/companies/喜诗糖果): 1972 年以三倍净资产价 2500 万美元收购，标志巴菲特从“捡烟蒂”转向“伟大企业以合理价格”；累计创造 19 亿美元税前利润
- [国民保险公司](https://learnbuffett.com/companies/国民保险公司): 1967 年以 860 万美元收购，伯克希尔保险帝国的基石；浮存金从 1900 万增至 770 亿美元，承保纪律文化的典范
- [大都会通信](https://learnbuffett.com/companies/大都会通信): 1985 年以每股 172.5 美元投资 5.17 亿美元，助力汤姆·墨菲收购 ABC；墨菲的分权管理哲学深刻影响了巴菲特经营伯克希尔的方式
- [威利家居](https://learnbuffett.com/companies/威利家居): 1995 年由 B 夫人家族引荐收购的家具零售商；犹他州市占行业第一，巴菲特“沿藤摸瓜”式连锁收购的成果
- [威瑞森通讯](https://learnbuffett.com/companies/威瑞森通讯): 2020 年四季度以 87 亿美元建仓约 1.47 亿股，看中 5% 高股息率；不到两年清仓，巴菲特“快进快出”的少见案例
- [富国银行](https://learnbuffett.com/companies/富国银行): 1990 年加州房地产恐慌中以 2.9 亿美元买入 10% 股权；持有近 30 年的核心银行持仓，因 2016 年虚假账户丑闻最终清仓
- [州立农业保险](https://learnbuffett.com/companies/州立农业保险): 美国最大汽车保险公司、互助制不可交易；并非巴菲特持仓，而是他论证盖可低成本护城河时反复引用的标杆参照
- [布法罗新闻报](https://learnbuffett.com/companies/布法罗新闻报): 1977 年通过蓝筹印花以 3250 万美元收购，1980-90 年代的现金牛；后被互联网颠覆，2020 年出售给 Lee Enterprises，护城河被技术变革侵蚀的经典案例
- [康菲石油](https://learnbuffett.com/companies/康菲石油): 巴菲特公开承认的重大失误：2008 年在油价 147 美元高位重仓 8490 万股，金融危机中浮亏超 26 亿美元；从此对石油投资改用多层次风控
- [德克斯特鞋业](https://learnbuffett.com/companies/德克斯特鞋业): 巴菲特最痛悔的失败：1993 年用价值 4.33 亿美元的伯克希尔股票换来一个价值归零的企业，到 2016 年机会成本超过 60 亿美元
- [房地美](https://learnbuffett.com/companies/房地美): 1988 年与可口可乐同期买入，从 2.6 亿美元增值至 38.85 亿；2000 年因警觉管理层激进行为果断清仓，完美避开 2008 年金融危机
- [所罗门](https://learnbuffett.com/companies/所罗门): 1987 年以 7 亿美元购入可转换优先股；1991 年国债丑闻爆发后巴菲特出任临时董事长，亲自拯救濒临崩溃的华尔街投行
- [斯科特费泽](https://learnbuffett.com/companies/斯科特费泽): 1986 年以 3.15 亿美元收购（账面价值 1.73 亿），巴菲特用来讲授账面价值与内在价值差异的经典教学案例
- [森林河公司](https://learnbuffett.com/companies/森林河公司): 2005 年仅凭两页传真就达成的收购：美国房车制造龙头，巴菲特从未去过其任何一家工厂，“伯克希尔收购模式”的典范
- [比亚迪](https://learnbuffett.com/companies/比亚迪): 2008 年芒格力推，以 2.32 亿美元买入 9.9%；芒格称王传福是“爱迪生加韦尔奇”，12 年增值超 24 倍，伯克希尔最高回报案例之一
- [波仙珠宝](https://learnbuffett.com/companies/波仙珠宝): 1989 年从弗里德曼家族（B 夫人妹妹一系）手中收购；奥马哈单店做出全国生意，复制内布拉斯加家具店的低成本+精明采购模式
- [特许通讯](https://learnbuffett.com/companies/特许通讯): 2014 年起由库姆斯或韦施勒主导建仓的有线宽带运营商；“自然垄断”型基础设施企业的典型代表
- [盖可保险](https://learnbuffett.com/companies/盖可保险): 贯穿巴菲特一生的投资：1951 年 20 岁初遇，1976 年危机抄底，1996 年以 23 亿美元全资收购；低成本直销模式造就的承保护城河
- [科比吸尘器](https://learnbuffett.com/companies/科比吸尘器): 1986 年随斯科特费泽并入伯克希尔；高端吸尘器直销模式，几乎不需追加资本就持续产生高额利润，巴菲特“七圣徒”之一
- [穆迪](https://learnbuffett.com/companies/穆迪): 2000 年随邓白氏分拆被动获得，主动长期持有；信用评级寡头垄断+几乎零资本需求，巴菲特特许经营权理论的完美样本
- [精密铸件](https://learnbuffett.com/companies/精密铸件): 2016 年以 320 亿美元现金收购，伯克希尔史上最大单笔；2020 年减值 110 亿美元，巴菲特承认“付的价格太高”的著名失误
- [约翰斯曼维尔](https://learnbuffett.com/companies/约翰斯曼维尔): 2001 年以 22 亿美元从石棉诉讼破产中收购的建材龙头；强周期企业靠伯克希尔资本支持穿越下行周期的样本
- [纽约梅隆银行](https://learnbuffett.com/companies/纽约梅隆银行): 2017 年建仓的全球最大托管银行；以手续费为主、不承担信用风险的“金融管道”型企业，2020 年后逐步清仓
- [美国合众银行](https://learnbuffett.com/companies/美国合众银行): 2006 年起渐进式建仓的美国第五大银行；以低成本运营和审慎风控著称，连续 15 年位列伯克希尔前十五大持仓
- [美国家庭服务](https://learnbuffett.com/companies/美国家庭服务): 2000 年收购中美能源时“误打误撞”获得的房地产经纪业务；在罗恩·佩尔蒂尔带领下成长为美国第二大经纪商
- [美国运通](https://learnbuffett.com/companies/美国运通): 1964 年色拉油丑闻中 40% 重仓建仓的传奇投资；1995 年完成 13 亿美元主仓建仓，年股息从 4100 万增至 3 亿+，持股从 11% 自然增至 20%
- [美国银行](https://learnbuffett.com/companies/美国银行): 2011 年危机中以 50 亿美元优先股+认股权证介入；2017 年行权后跃升为伯克希尔最大持仓之一，市值十年增长六倍
- [苹果](https://learnbuffett.com/companies/苹果): 巴菲特把苹果看作消费品公司而非科技公司；2016 年起累计买入约 360 亿美元，靠 iOS 生态、品牌定价权和巨额回购成为伯克希尔最大持仓
- [蓝筹印花](https://learnbuffett.com/companies/蓝筹印花): 1970 年代由巴菲特和芒格控股的印花交易公司；通过其浮存金收购了喜诗糖果、韦斯科等关键企业，1983 年并入伯克希尔
- [西方石油](https://learnbuffett.com/companies/西方石油): 2019 年以 100 亿美元优先股作为“白衣骑士”助其收购阿纳达科；吸取康菲教训的多层次石油投资，2022 年起大举增持普通股至 27.8%
- [费希海默制服](https://learnbuffett.com/companies/费希海默制服): 1986 年收购的家族制服制造商；服务警察、消防员、邮政等政府客户，是巴菲特“七圣徒”中典型的“无聊但赚钱”企业
- [路博润](https://learnbuffett.com/companies/路博润): 2011 年以 97 亿美元收购的润滑油添加剂全球龙头；技术认证壁垒构成深护城河，索科尔丑闻让其成为伯克希尔少见的内部治理事件
- [通用再保险](https://learnbuffett.com/companies/通用再保险): 1998 年用伯克希尔股票收购，巴菲特公开承认的重大失误（流通股稀释 21.8%）；后经布兰登/蒙特罗斯重建承保纪律，最终成为“保险皇冠上的宝石”
- [通用汽车](https://learnbuffett.com/companies/通用汽车): 破产重组后建仓的小型持仓；在巴菲特叙事中更多作为“曾经王者终将陨落”的反面教材被反复引用，警示“没有永远的护城河”
- [通用电气](https://learnbuffett.com/companies/通用电气): 2008 年金融危机中以 30 亿美元 10% 优先股介入；与高盛、箭牌共同构成 145 亿美元危机投资组合，2011 年被赎回
- [雪佛龙](https://learnbuffett.com/companies/雪佛龙): 2020 年疫情低油价时以 40 亿美元建仓的能源压舱石；垂直整合模式比纯上游石油公司更稳定，是吸取康菲教训后的成熟石油投资
- [韦斯科](https://learnbuffett.com/companies/韦斯科): 1973 年起通过蓝筹印花持有的金融控股公司；芒格的独立管理阵地，致股东信是芒格投资哲学的核心文献，2011 年并入伯克希尔
- [飞安公司](https://learnbuffett.com/companies/飞安公司): 1996 年以换股方式收购的全球最大飞行员培训机构；客户绝不会因价格选择二流培训，巴菲特用来对比喜诗糖果“资本密集型”vs“轻资产”的教材
- [马蒙集团](https://learnbuffett.com/companies/马蒙集团): 2007 年圣诞节以 45 亿美元收购的普利兹克家族工业集团；伯克希尔历史最大单笔现金收购之一，旗下超过 100 个独立运营业务
- [高盛](https://learnbuffett.com/companies/高盛): 2008 年雷曼倒闭后以 50 亿美元 10% 优先股+认股权证介入，向市场发出信心信号；巴菲特“别人恐惧时贪婪”的教科书级危机投资
- [鲜果布衣](https://learnbuffett.com/companies/鲜果布衣): 2002 年从破产程序中收购的 170 年内衣品牌；巴菲特“品牌没破产，破产的只是管理层”哲学的经典案例，市占率持续攀升
- [麦克莱恩](https://learnbuffett.com/companies/麦克莱恩): 2003 年由拜伦·特罗特引荐、以 15 亿美元从沃尔玛手中收购的食品分销巨头；8 年累计税前利润 24 亿美元，规模经济护城河的典型

## 关键人物（7）
- [B夫人](https://learnbuffett.com/people/B夫人): 内布拉斯加家具店创始人；俄国移民、不懂英语、500 美元起家做到全美最大单店家具零售；103 岁仍在工作，巴菲特用她劝退所有想退休的经理人
- [托德·库姆斯](https://learnbuffett.com/people/托德·库姆斯): 2010 年加入的投资经理，巴菲特投资衣钵的传承者之一；近年主导盖可保险改革，发现并促成了精密铸件收购
- [格雷厄姆](https://learnbuffett.com/people/格雷厄姆): 巴菲特在哥伦比亚大学的导师；价值投资创始人，著作《证券分析》《聪明的投资者》塑造现代投资框架，留下“安全边际”和“市场先生”
- [格雷格·阿贝尔](https://learnbuffett.com/people/格雷格·阿贝尔): 巴菲特钦定的伯克希尔继任 CEO；从中美能源起步证明自己，2018 年升任副董事长全权管理非保险业务，2025 年底正式接班
- [泰德·韦施勒](https://learnbuffett.com/people/泰德·韦施勒): 通过连续两次拍下巴菲特慈善午餐进入伯克希尔的投资经理；与库姆斯独立各自管理百亿级资金，构成后巴菲特时代投资能力核心
- [芒格](https://learnbuffett.com/people/芒格): 巴菲特超过六十年的搭档；让巴菲特从“捡烟蒂”转向“以合理价格买优秀企业”，1972 喜诗糖果是关键转折；2023 年辞世前是伯克希尔副董事长
- [阿吉特·贾恩](https://learnbuffett.com/people/阿吉特·贾恩): 伯克希尔保险业务副董事长；1986 年零保险经验加入，靠超凡智慧专做巨额独特风险承保，巴菲特说“船沉了要救阿吉特”